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2012年全年與2013年Q1,大華凈利潤YoY分別增長85%和113%,保持快速成長的趨勢。安防視頻監(jiān)控行業(yè)的市場景氣依舊高漲,公司預(yù)告13年上半年凈利潤YoY+60%~100%。

預(yù)計公司2013、14年EPS分別為1.170元和1.527元,YoY分別增長72.81%和30.20%。目前2012、13年P(guān)/E為37倍和28倍。公司成長性佳,惟估值較高,給予公司持有的投資建議。

2012年業(yè)績大增,年度10送10:2012年完成營業(yè)收入35.31億元,YoY+60.13%,實現(xiàn)凈利潤7.00億元,YoY+85.24%,EPS為1.254元。全年綜合毛利率為42.67%,YoY增長0.4個百分點;其中Q4實現(xiàn)單季凈利潤3.2億元,QoQ+112%,YoY+85%,主要為年末訂單集中確認(rèn)收入導(dǎo)致環(huán)比大增所致。公司擬每10股送10股紅股,并派現(xiàn)金紅利1.6元。

13年Q1保持快速增勢:13年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入7.88億元,YoY+58.32%,凈利潤1.43億元,YoY+113.04%,EPS為0.256元,符合預(yù)期,主要為期內(nèi)安防視頻監(jiān)控行業(yè)繼續(xù)快速增長,公司抓住行業(yè)機(jī)遇,營收規(guī)模持續(xù)快速增長。Q1綜合毛利率為42.25%,YoY提高2.1個百分點。

前端放量符合預(yù)期:2012年國內(nèi)安防視頻監(jiān)控市場快速發(fā)展,高清化、智能化不斷普及,整體銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大,全年公司銷售產(chǎn)品315萬套,YoY+102%。其中后端產(chǎn)品營收實現(xiàn)15.4億元,YoY+25%,前端實現(xiàn)12.1億元營收,YoY+151%,遠(yuǎn)程圖像監(jiān)控實現(xiàn)營收4.4億元,YoY+75%,成長皆十分快速。同時前后端產(chǎn)品毛利率皆有提升。

毛利率穩(wěn)步提升,研發(fā)投入與規(guī)模同步:公司Q1毛利率YoY提高2個百分點,而前后端產(chǎn)品的毛利率穩(wěn)定在45%左右。另外,公司研發(fā)投入同營收規(guī)模同步增長,12年投入2.4億元,YoY+60%,占營收比例穩(wěn)定在6.8%,預(yù)計這一比例往后將持續(xù)。

2013年H1凈利潤預(yù)增60%~100%:受益于公司產(chǎn)品銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大,公司預(yù)告上半年實現(xiàn)凈利潤約為3.6~4.5億元,YoY+60%~100%。

盈利預(yù)期:預(yù)計公司2013、14年營收將分別達(dá)到53.94億元和76.54億元,YoY分別增長52.75%和41.90%;實現(xiàn)凈利潤分別為10.02億元和13.82億元,YoY分別增長43.07%和37.98%;EPS分別為0.897元和1.238元。目前2013年P(guān)/E為42倍。公司成長性佳,惟估值較高,給予公司持有的投資建議。（群益證券(香港)有限公司 韓偉琪）